城投債審批放緩加劇“資產荒”

時間:2024/02/09 07:56:03用益信托網

1月城投債市場存在融資需求旺盛和審批緩慢的矛盾。從需求端上看,城投債注冊需求仍維持高位,但審批放緩的節奏延續至今已出現分化,具體表現為私募債的反饋周期加速縮短以及區縣級城投融資注冊規模加速下滑。


部分機構認為,1月的城投一級市場邊際回暖或與特殊再融資債發行放緩有關,但鑒于城投債提前兌付及回售規模均大幅上升,疊加特殊再融資債或于春年開春后逐步推行,2月城投債凈融資同比或仍將邊際回落,嚴監管下審批周期延長,“資產荒”格局或有所加劇,仍需關注化債背景下城投付息壓力以及“雙弱”區域城投風險釋放的可能。


城投債融資需求旺盛,審批總體仍放緩,但出現分化趨勢


1月城投債券市場融資需求仍保持旺盛。企業預警通數據顯示,1月份完成注冊的城投債發行規模達4148億元,環比去年12月高點4026億元仍上行超3%。


與此同時,審批緩慢的節奏從2023年下半年一直延續,不過至今出現分化。據國投證券固收團隊統計,1月份公募城投公司債反饋時間明顯延長,其中區縣級平臺公募債反饋期高達105.2天,相較地級市反饋時間87.5天而言明顯拉長。


值得注意的是,與公募債相比,私募債的反饋周期加速縮短,其中地級市平臺私募債反饋周期更是跌入近半年新低的54.2天,整體可見,私募債的發行速率或有所加快。


圖:1月份公募、私募城投債反饋情況

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數據來源:國投固收


此外,國投固收分析師李豫澤認為,細分來看,目前城投債融資需求以省級、地級市平臺最為旺盛,其中省級和地級市城投注冊項目擬發行規模,分別由前值224億元、2228億元上升至335億元、2821億元,與此形成對比的是,區縣級城投融資需求度不高,注冊擬發行規模由前值的3762億元下降至3442億元。


值得注意的是,財政收入低于50億以下的弱資質區縣注冊規模連續兩月加速下滑,其中1月份再次下滑128億元。與此同時,該類區縣平臺反饋天數為66.7天,較前值59.2天環比上升較大,弱區縣級平臺融資困境仍未能反轉。


1月城投債終止規模447億元,仍處于較高水平


終止發行規模方面,據企業預警通顯示,1月城投債終止項目規模環比小幅上升6億元至447億元,總規模仍處于較高水平,其中河南終止規模達30億元全國最高。


據了解,30億元終止規模項目來源于許昌市投資集團有限公司(簡稱許昌投資)發行的2022年面向專業投資者非公開發行公司債券。值得注意的是,在該只債券項目在1月16日被上交所終止后,許昌投資隨后向上交所申報了另一只私募債項目,目前項目狀態為已受理,更新時間為2月1日,項目總規模也高達21.35億元。從存續債到期規模來看,近期許昌投資新增融資需求力度或較大,其半個月后即有1只10億元私募債存續到期,面臨本息償還的壓力。


民生固收首席譚逸鳴表示,截至2月4日,交易所城投項目批文“終止”有所增加,共 33 只合計擬發行規模為 544 億元,其中近1周終止的4只均為私募債,合計規模達53.5 億元。


對于2月城投債凈融資表現,信達固收首席李一爽認為,1月城投債凈融資環比回正,較去年年底有所回暖,但從2月初首周的數據來看,城投債凈融資或從1月高點再度回落,其中借新還舊覆蓋利息的規模有所下降。


數據方面,據信達固收團隊統計,城投債募集資金用途分別為“借新還舊”、“償還有息債務”、“項目建設和補充流動資金”的發行規模為1050.93 億元、161 億元和 98.6 億元,占比分別為 80.19%、12.29%和7.52%。截至2月2日,借新還舊規模近四周累計發行 4302.44 億元,占比 83.35%,占比較上期下降 1.79 個百分點。


部分業內人士表示,1月的城投一級市場邊際回暖或與特殊再融資債發行放緩有關,但鑒于城投債提前兌付及回售規模均大幅上升,疊加2024年首支特殊再融資債已于2月2日由貴州發行,新一輪特殊再融資債發行或于開春后逐步推行,2月城投債凈融資同比或仍將邊際回落。


中誠信國際表示,盡管從全年來看,預計2024年債市違約風險仍然整體可控,但需關注化債及嚴監管下城投的付息壓力以及“雙弱”區域城投風險釋放的可能。


國投固收分析師李豫澤也認為,當前城投債券的審批節奏并未放松,弱資質區縣城投的債券審批繼續放緩,且終止項目規模環比上升,處于較高水平,城投債券的監管審批節奏偏緊或將成為近期的常態。


作者:李 響
來源:財 聯 社

責任編輯:Tnews

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