從央企價值重估看權益市場配置機會

時間:2024/02/02 11:15:41用益信托網

近年來,央企考核指標逐步精細化。隨著市值管理納入考核體系,央企能夠更加注重上市公司的內在價值和市場表現,充分發揮資本市場樞紐功能,突出以投資者為本的理念。央企價值重估將在市場行為、培育新動能和優勝劣汰機制等方面發揮積極作用,可在個股層面和被動指數基金層面關注相關配置機會。


央企價值重估是近期權益市場的主題


2019年以來,央企考核逐步精細化,重點聚焦企業主營業務質量,引導央企實現高質量發展。相關定量指標由最初的“兩利一率” (利潤總額、凈利潤、資產負債率)、“兩利三率”(新增營業收入利潤率、研發投入強度指標,加強企業的經營效率和科技創新投入考核)、“兩利四率”(增加全員勞動生產率,首次對勞動力配置效率予以關注)、“兩增一控三提高”(“兩增”指的是利潤總額和凈利潤增速高于國民經濟增速,“一控” 指的是資產負債率控制在 65%以內,“三提高”指的是營業收入利潤率提高0.1%、全員勞動生產率提高5%,研發投入提升)逐步演變為2023年“一利五率”,(其中營業收入利潤率變更為營業現金比率,凈利潤變更為ROE),同時提出“一增一穩四提升” (“一增”指利潤總額增速高于GDP增速,“一穩”指資產負債率保持穩定,“四提升”指ROE、研發投入、全員勞動生產率、營業現金比率提升)。


為進一步落實中央金融工作會議精神,充分發揮資本市場樞紐功能,突出以投資者為本的理念,央企考核指標近期進一步豐富。國務院國資委1月29日表示,全面推開上市公司市值管理考核。此前,證監會2024年系統工作會議也強調,加快構建中國特色估值體系,支持上市公司通過市場化并購重組等方式做優做強,推動將市值納入央企國企考核評價體系。相關考核落地后,能夠引導企業更加重視上市公司的內在價值和市場表現,傳遞信心、穩定預期,更好地回報投資者。


從市場情況來看,根據機構的統計,截至2024年1月29日,央企的流通市值合計20.8萬億元,占A股整體流通市值的比重為28.6%,但中證央企指數的市盈率為10.1倍,明顯低于全部A股的15.8倍。從股權風險溢價來看,中證央企指數股權風險溢價處于2010年以來的76.9%分位,表明當前央企具有明顯的配置性價。而近期權益市場中,中特估行情再次受到關注,“中字頭”概念股成為近期權益市場的主題。


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央企價值重估將重塑權益市場投資邏輯


在市場投資主線方面,央企價值重估行情有望獲得持續關注?!爸凶诸^央企”主要集中于銀行、非銀金融、通信、石油石化、建筑裝飾等低估值行業。受業績增速、市值、所處行業等因素影響,除通信外,央企整體估值顯著偏低。2023年,受到“中特估”概念的推助,刺激了“中字頭央企”的段性行情,但整體估值仍處于較低水平,存在提升空間。未來,隨著并購重組、提高分紅,以及市值管理等事項的陸續落地,央企價值重估行情有望持續獲得持續關注。


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在市場行為方面,并購重組、分紅、回購等是市值管理的重要方法。此次國資委表示,中央企業、上市公司要提升處理應對資本市場復雜情況的能力,適時運用上市公司回購、控股股東及董事和高級管理人員增減持等手段,引導上市公司價值合理回歸。并購重組能夠改善央企經營效率,提升ROE水平,進而提升估值;提高分紅則能夠提升資本回報,提升對投資者的吸引力;增持和回購則能夠在股價低迷階段向市場傳遞信心,提高股東回報。通過市值管理,突出以投資者為本的理念,提高持股體驗和投資回報,能夠吸引養老金、保險資金、銀行理財等中長期投資力量入市,維護資本市場穩定。


在市場動能方面,央企將是中堅力量。受傳統行業市場容量限制,部分央企業績增速較低,估值提升較為困難。此次國資委強化研發投入和產出“雙線”考核,突出企業科技創新主體地位,健全差異化考核機制,并強化戰略性新興產業收入和增加值占比考核,引導企業加快優化布局結構,深入推進轉型升級,全力以赴發展戰略性新興產業和未來產業。通過傳統產業的轉型升級和新興產業的戰略布局,將有助于推動央企培育新質生產力,改善業績增速。


在市場優勝劣汰機制方面,央企價值重估將強化投資資金的馬太效應。在注冊制下,交易機制需要更加市場化,優勝劣汰機制不斷完善,充分發揮資本市場的汰弱留強和價值發現功能。當前A股退市和信披違規處罰力度加大,炒新、炒殼等投機活動得到了有效遏制,但汰弱留強和價值發現功能仍需要進一步強化。在央企價值重估背景下,通過優質央企的示范引領,提高自身投資吸引力和投資回報,能夠進一步匯集資金,加速市場出清,進一步發揮資本市場的樞紐功能。


央企價值重估條件下的資產配置機會


目前,央企價值重估政策仍在持續,市場行情也將有行業板塊修復向公司經營落地逐步演化。在個股層面,一是關注高分紅板塊,主要包括能源、金融等;二是關注并購重組政策支板塊,包括裝備制造、醫藥健康、礦產資源;三是科技創新板塊,包括數字化、科技創新、新基建、國家安全等;四是業績改善板塊等。


在公募被動指數基金方面,可重點關注市場以“中字頭”為主要投資標的的被動指數基金。截至1月30日,市場跟蹤央企、國企的指數基金總規模為350億元(包括ETF和聯接基金),其中規模較大的為匯添富中證上海國企ETF,規模達62.61億元;最近一年收益情況較好的為南方富時中國國企開放共贏ETF,據其2023年年報信息,前十大重倉股均為“中字頭”央企,占總體資產百分比達64.36%。


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作者:楊 曉 東
來源:中 誠 信 托

責任編輯:liuyj

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